回顧2023年12月鋼鐵市場的走勢，基本符合11月底提出的仍有階段性反彈的觀點(diǎn)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)反彈了49個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材分別反彈29和9個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋和冷軋分別反彈84、109和32個(gè)點(diǎn)，大鋼廠不同品種上調(diào)1月價(jià)格100~200元，鐵礦反彈7個(gè)美金，廢鋼反彈98個(gè)點(diǎn)，焦炭反彈105個(gè)點(diǎn)。

展望1月鋼鐵市場，部分現(xiàn)貨鋼價(jià)或面臨沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

支撐1月鋼價(jià)甚至反彈的理由雖然也有，但并不多，最主要的一個(gè)是現(xiàn)貨鋼價(jià)的估值偏低。可以從三個(gè)方面觀察，一是從當(dāng)前供給水平較高、庫存增加不明顯的情況來看，鋼聯(lián)調(diào)查的247家鋼廠只有28.14%的企業(yè)盈利，噸鋼虧損100~300元的企業(yè)比比皆是，從這個(gè)角度而言，鋼廠挺價(jià)也是有一定道理的，還有可能觸發(fā)鋼廠進(jìn)一步的減產(chǎn)；二是從期現(xiàn)的基差觀察，2015年至今年，12月28日的螺紋期現(xiàn)基差平均值是335，但今年12月28日只有51，如果說期貨價(jià)格不高，那就是現(xiàn)貨價(jià)格偏低了；從技術(shù)分析來看，螺紋和熱軋2405合約月K線均處于反彈態(tài)勢中，目前處于價(jià)格的相對底部區(qū)域，一旦震蕩反彈，現(xiàn)貨價(jià)格也必將跟隨。

如果貨幣政策積極一些，春節(jié)前降息或降準(zhǔn)，也是比較好的托經(jīng)濟(jì)的措施，有利于緩解流動(dòng)性的壓力，有利于鋼價(jià)的企穩(wěn)甚至擾動(dòng)性反彈。

再如果鋼廠減產(chǎn)力度強(qiáng)于預(yù)期，也是有利于抑制鋼價(jià)回調(diào)。

1月鋼鐵市場可能走弱的壓力相對要多一些，至少有以下幾個(gè)方面：

一是1月鋼材供給水平仍仍處于相對較高水平。12月28日，鋼聯(lián)公布247家企業(yè)的日均鐵水仍達(dá)到221.28萬噸的水平，略低于去年同期水平，一些調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，1月供給進(jìn)一步下降的空間也不大，這也是囚徒困境下的必然特征。根據(jù)鋼廠公布的數(shù)據(jù)，2024年中天1-1期計(jì)劃量螺紋6折（上期7折），線材和盤螺6折（上期線材0折、盤螺2折）。永鋼1-1期計(jì)劃量，螺紋4.5折(上期5折)，線材和盤螺5折(上期6.5折)。沙鋼1月計(jì)劃量螺紋2.5折（上月2.5折），盤螺8折（上月10折），可見1月減量不大。

二是1月鋼材整體需求確定性回落。受影響最大的是建筑業(yè)，季節(jié)性的影響，疊加資金偏緊，1月需求將會逐步回落。觀察制造業(yè)，鋼聯(lián)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，鋼結(jié)構(gòu)和汽車行業(yè)1月原料日耗環(huán)比分別回落0.45%和6.1%，機(jī)械、家電及其它行業(yè)則分別回升5.99%、2.85%和3.52%，有一些分化。整體上看，建筑材需求回落或相對明顯，而制造業(yè)用鋼整體穩(wěn)中略降。

三是觀察供需平衡的重要指標(biāo)庫存，進(jìn)入確定性的累庫階段。盡管最近累庫幅度不大，但從鋼聯(lián)小樣本看，今年累庫比過往年份要稍早，12月就已連續(xù)累庫三周了，1月累庫幅度將加大，或超過200萬噸。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為19.9天，同比增加0.9天，基本面的壓力將加大，看是否倒逼鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)。2024年初鋼廠大概率不大會像2023年初那樣囤貨，貿(mào)易商更是謹(jǐn)慎做庫存。所以，一旦顯性庫存增加明顯，對價(jià)格的壓力就可想而知。

四是流動(dòng)性偏緊加大庫存壓力。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款24.59萬億元，同比增長8.1%；應(yīng)收賬款平均回收期為63.0天，同比增加4.9天。估計(jì)12月沒有什么好轉(zhuǎn)，1月也好不到哪去，除非貨幣政策出臺，這就增加了存貨的壓力。

五是價(jià)格高企的原然材料面臨強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)釋放，鋼材成本下移容易帶動(dòng)鋼價(jià)走弱。在需求面臨回落、且鋼廠虧損嚴(yán)重的背景下，價(jià)格高企的原燃料面臨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著盤面擠倉結(jié)束、鋼廠原燃料補(bǔ)庫結(jié)束（今年鋼廠補(bǔ)庫一定是不如往年），原燃料價(jià)格下跌是必然的，只是時(shí)間的問題。在此背景下，鋼價(jià)也難以走出獨(dú)立行情，尤其是從6月以來的鋼價(jià)幾乎是一路震蕩小反彈，時(shí)間也比較長（歷史上很少有連漲6個(gè)月的表現(xiàn)），選擇一個(gè)合適的時(shí)點(diǎn)，開啟一定幅度的跟隨性調(diào)整，或更有利于后面的行情發(fā)展。

總之，1月鋼鐵市場，隨著基本面進(jìn)一步走弱（鋼廠減產(chǎn)不超預(yù)期），價(jià)格高企的原燃料跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放，從業(yè)者防風(fēng)險(xiǎn)意識的增強(qiáng)，鋼價(jià)或面臨階段性高位回落的風(fēng)險(xiǎn)。

從操作的角度看，沒有協(xié)議量的貿(mào)易商，不跌不買，大跌大買，可以靈活選擇現(xiàn)貨和盤面，對有協(xié)議量的貿(mào)易商，最晚或在上旬積極降低現(xiàn)貨庫存比較好，必要時(shí)逢高跨品種或跨期逢高套保；對于終端而言，大鋼廠板材降價(jià)概率不高，該采購的適度補(bǔ)庫，如果能從市場采購，則盡量采購市場跌價(jià)資源；對于鋼廠而言，有利潤和邊際，全力生產(chǎn)，積極銷售，必要時(shí)盤面跨品種、跨期逢高賣出保值。

時(shí)值歲末年初，回顧和展望下年度鋼鐵市場。

回顧濃墨但不重彩的2023年，相信許多人都非常忙碌，但卻獲得感不那么的強(qiáng)。鋼價(jià)在不確定中走出了確定性的“至陰則陽”的“一波三折”運(yùn)行態(tài)勢，盡管鋼廠為國家經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)再一次做出了卓越的貢獻(xiàn)，但也因此創(chuàng)下了盈利幾乎是最差的歷史記錄，毫無疑問的是，這不是勤勞的鋼鐵人應(yīng)有的回報(bào)，更不是鋼鐵人追求的質(zhì)的有效提升和量的合理增長！

回顧充滿不確定性的2023年，還是要特別感謝大家的支持，正是因?yàn)槟銈兒翢o保留的指導(dǎo)，才使得我們在2022年底的四個(gè)重要預(yù)判具有相當(dāng)?shù)拇_定性：

至陰則陽：雖然鋼鐵行業(yè)創(chuàng)了幾乎歷史最差的記錄（1-10月噸鋼30元利潤），但鋼價(jià)還是迎來了自6月以來的長陽（中間只有個(gè)把月的調(diào)整），鋼價(jià)的跌幅（10%）也比較符合比2014年跌幅（7.9%）稍大的預(yù)判；

有底無高：今年鋼價(jià)的低點(diǎn)只比2022年的低點(diǎn)低90個(gè)點(diǎn)，今年鋼價(jià)的高點(diǎn)只比2022年的均價(jià)低52個(gè)點(diǎn)，比較接近去年底的預(yù)判：2023年鋼價(jià)高低比2022年均價(jià)高不到哪去、2023年價(jià)格低點(diǎn)比2022年低點(diǎn)低不到哪去；

波幅收窄：綜合鋼價(jià)波幅收窄699個(gè)點(diǎn)；

板強(qiáng)于長：板材價(jià)格跌幅小于長材價(jià)格跌幅。

當(dāng)然，也還有許多要更加努力的地方，那就是今年鐵礦均價(jià)或120美金，比預(yù)判的108美金要高出不少；雖然預(yù)計(jì)了呂梁主焦煤均價(jià)低于2400元/噸、焦炭均價(jià)低于2600元/噸,實(shí)際上均價(jià)分別回落至2100和2300左右；同樣我們預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量10.25億噸，需求略增500萬噸，以及行業(yè)的利潤略有修復(fù)，都或存在一定的差異。

展望2024年，筆者認(rèn)為或?qū)⑻幱跂|西方政治方向左右互搏期，也處于新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換期，還處于鋼鐵行業(yè)供需平衡錯(cuò)配期，時(shí)局雖然仍舊艱難，當(dāng)鋼鐵企業(yè)仍需擔(dān)當(dāng)。

把2024年放在歷史的長河中去觀察，或與2014年有些相似之處，但又不完全的相同。相同的是，經(jīng)濟(jì)的一般周期規(guī)律告訴我們，2024年大概率會類似于2014年出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)增長的一致性回落（許多場景也或呈現(xiàn)），不同的是，東西方的價(jià)格或有差異，西方物價(jià)大概率要回落，而東方（中國）的物價(jià)大概率會回升。

把2024年放在庫茨聶茲周期中去觀察，房地產(chǎn)仍有階段性的下行壓力，但在“三支利箭”、“三大工程”、“三個(gè)不低于”以及嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)（從高點(diǎn)到低點(diǎn)，房地產(chǎn)新開工面積下降了58%、銷售面積下降了39%、銷售額下降了38%、投資下降了23%、待售面積下降了31%），房地產(chǎn)企穩(wěn)甚至階段性的小幅回升是必須的，從人口的變化以及房地產(chǎn)的其它一些指標(biāo)觀察，也到了這樣一個(gè)階段性趨穩(wěn)的階段，基建仍然是重要的經(jīng)濟(jì)托底領(lǐng)域，萬億特別國債以及特別再融資債的發(fā)行，在一定程度上奠定了基礎(chǔ)。綜合來看，2024年在這個(gè)周期中的表現(xiàn)，或是先抑后揚(yáng)，盡管不一定能揚(yáng)起來多少。

把2024年放在朱格拉周期去觀察，中國設(shè)備工器具投資仍將處于逐步回升期，美國等一些西方國家也是如此，或出現(xiàn)階段性共振，只是中國鋼鐵行業(yè)或從當(dāng)下的局部過剩轉(zhuǎn)向全面過剩，所以從需求來說，是個(gè)景氣向上的周期，從供給上來說，是個(gè)景氣下行階段，整體觀察，不同品種還是有不同的表現(xiàn)，這里不詳解。

把2024年放在基欽周期去觀察，中國大概率會出現(xiàn)從被動(dòng)去庫到結(jié)構(gòu)性主動(dòng)補(bǔ)庫的新階段，美國也是如此，中美或出現(xiàn)階段性的補(bǔ)庫共振的現(xiàn)象。這有利于釋放中間需求的彈性，階段性推動(dòng)商品價(jià)格的上漲。

經(jīng)濟(jì)和政治相互依存，交互影響。把2024年放政治周期中去觀察，處于推進(jìn)中國式現(xiàn)代化進(jìn)程中，處于“十四五”關(guān)鍵一年，也是要解決1179萬畢業(yè)生就業(yè)的一年，實(shí)現(xiàn)接近5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，仍然是高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全并舉的重要基石。全球選民占總?cè)丝?2%、GDP占41%的40多個(gè)國家和地區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人選舉，經(jīng)濟(jì)也應(yīng)該不至于太糟糕，盡管不一定能好到哪去。而中美關(guān)系的緩和，給世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，乃至全球經(jīng)濟(jì)增長，都將注入新動(dòng)能，更有利于我們實(shí)現(xiàn)堅(jiān)決依靠改革開放擴(kuò)大內(nèi)生動(dòng)能的目標(biāo)。

基于上述的簡單分析，2024年或許是承上啟下的一年，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度而言，為實(shí)現(xiàn)“十四五”的目標(biāo)我們要穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，為下個(gè)五年計(jì)劃打下基礎(chǔ)；從鋼鐵行業(yè)發(fā)展的角度而言，必須匹配經(jīng)濟(jì)增長而繼續(xù)發(fā)力，所以供、需（基于統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)）和價(jià)格的量價(jià)企穩(wěn)回升或是必由之路，但也要謹(jǐn)防全面過剩的下行壓力加大風(fēng)險(xiǎn)。

具體分析，就不一一展開，歡迎大家探討交流。

最后，感謝大家支持的同時(shí)，衷心祝愿大家龍年吉祥如意！

 

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